1樓：熱情的逍遙風
010年11月4日實行第二輪量化寬鬆貨幣政策，向市場注資6000億美元。下面是複製的
美國**在次貸危機中的干預措施
2023年3月份美國次級抵押貸款危機爆發以來，從信用危機到市場**，從金融體系而實體經濟，從美國本土波及歐洲乃至亞洲，至今仍未出現整體向好的形勢。為應對次貸危機這一重大挑戰，美聯儲、財政部等美國**部門相繼採取了眼花繚亂的應對措施，包括傳統的政策手段、創新的流動性管理工具、經濟刺激方案、金融監管體系改革、出臺《住房和經濟恢復法案》等。9月7日，美國財政部長保爾森宣佈接管美國兩大房屋貸款融資機構房利美和房地美，並將由美國國會新建立的機構聯邦住房金融署負責管理這兩家機構。
下一步的行動預計將包括注資、收購優先股、債券擔保等具體救助措施。次貸危機給全世界上了生動的一課。儘管這一課仍未結束，但其中美國**部門廣泛出動，全面干預的實踐，已經成為包括美國在內各國認真研究的鮮活案例。
從2023年3月份美國次級抵押貸款危機爆發以來，到現在已一年半的時間。次貸危機從信用危機到市場**，從金融體系而實體經濟，從美國本土波及歐洲乃至亞洲，至今仍未出現整體向好的形勢。為應對次貸危機這一重大挑戰，美聯儲、財政部等美國**部門相繼採取了眼花繚亂的應對措施。
研判**在次貸危機中的不同階段所相應採取的各類**干預措施的經驗和做法，具有重要意義。
危機之初的**干預：傳統政策手段
儘管在次貸危機爆發之前，美國有關部門和機構已注意到次級抵押貸款寬鬆的貸款標準、掠奪性貸款等蘊含的市場風險，但並沒有採取相應的應對措施。直到2023年3月份次級抵押貸款公司新世紀金融公司宣佈破產，次貸危機問題開始引發廣泛關注。
在2023年7月份之後，房地產抵押貸款市場危機急劇惡化，大批房屋所有者難以支付購房款，面臨著喪失房屋贖回權的風險。為了幫助屋主應對喪失房屋贖回權問題，**布什等行政部門相繼推出了多項措施。2023年8月fha推出的再貸款計劃(fha?
secure program)，為陷入困境的房主提供fha擔保的融資。2023年10月份重組了由貸款公司、投資者等機構參與的希望聯盟（hope now alliance），尋求通過各方的協調、條款修正等方式增加抵押貸款融資。儘管這些措施取得了一定的進展，但未能根本上扭轉次貸市場日益惡化的局勢。
隨著次貸風險加速暴露和違約率的上升，直接衝擊到發放次級貸款的金融機構，波及持有次貸債券的對衝**、投資銀行等金融機構。市場恐慌快速蔓延，並引發資本市場、外匯市場等劇烈波動。金融市場信心受到嚴重打擊，大量投資者丟擲高風險債券，轉向低風險國債市場進行避險，造成債市和**資金**緊張，次級債券市場更是大幅**。
這一時期，美聯儲悉數使用了傳統的貨幣政策工具，以及相應的政策手段，對金融市場進行了全面的干預。
(一)公開市場操作，注入流動性。從8月9日開始的整個8月份，美聯儲頻繁使用了公開市場操作，注入和**流動性。除通常採用的隔夜回購交易外，根據需要，還多次使用14日回購交易等滿足市場持續流動性需求。
8月10日當日注入流動性更高達350億美元，遠遠數十億美元日均交易規模。
（二）降低聯邦**基準利率。儘管面臨著通脹的壓力，2023年9月18日，美聯儲將聯邦**基準利率由5.25%降為4.
75%，是2023年6月以來首次降息。此後，聯邦**利率多次下調，最近已經下調至2%。
（三）降低貼現率。2023年8月17日，美聯儲決定下調貼現率0.5個百分點，從6.
25%降至5.75%，並將貼現期限由通常的隔夜暫時延長到30天，還可以根據需要展期。同時，貼現貸款的抵押品包括房屋抵押債券等多種資產。
至2023年8月30日已經先後十餘次降低貼現率，貼現貸款餘額大幅上升，為銀行業提供了大量流動性支援。
值得注意的是，為應對次貸危機的蔓延，各國央行在此次危機處理中都深度介入，形成了對美聯儲流動性操作的「配合」。歐洲央行連續數日大規模公開市場操作，8月9日、10日、13日分別向銀行系統注資948億、610億、476億歐元，日本、澳大利亞等國央行也紛紛注資。
美聯儲創新的流動性管理工具
由於採取的一系列措施，暫時性地緩解了金融市場的流動性緊張。但進入2023年底來，陸續披露的主要金融機構的損失超過人們預期，顯示金融機構盈利能力下降。同時，利率政策效應並不明顯，經濟走向衰退的風險進一步就加大。
隨著次貸危機又向債券保險領域的擴散，市場信心再度受挫，金融市場形勢進一步惡化。
隨著危機的擴散和升級，美聯儲在2023年12月之後，相繼推出了三種新的流動性管理工具。
（一）期限拍賣融資便利（term auction facility ，taf），是一種通過招標拍賣方式向合格的存款類金融機構提供貸款融資的政策工具。它融資額度固定，利率由拍賣過程決定，資金期限可長達28天，從而可為金融機構提供較長期限的資金（見表1）。從2023年12月至今，美聯儲每個月都操作2-3次，每次額度約300-800億美元。
（二）一級交易商信貸便利（primary dealer credit facility ，pdcf），是一種針對投資銀行等市場交易商的隔夜融資機制，旨在緊急狀況下為市場交易商提供援助來拯救瀕臨倒閉的公司。
（三）定期**借貸工具（term securities lending facility ，tslf），是一種通過招標方式向市場交易商賣出高流動性國債而**其他抵押資產的融資方式，交易商可以提供聯邦機構債、住房抵押貸款支援債券以及其他一些非聯邦機構債券資產。它期限一般為28天，可用於改善銀行等金融機構的資產負債表，從而提高金融市場的流動性，迄今仍被廣泛使用。
此外，美聯儲還加強與歐洲**銀行、英格蘭銀行等合作，緩解各地貨幣市場資金需求，如分別和歐洲**銀行、瑞士央行合作建立200億美元和40億美元的貨幣互換機制，平抑離岸市場的美元拆借利率。
美聯儲這些非傳統工具的使用，一方面延長了流動性管理的期限，改變了以往美聯儲主要採用隔夜等短期政策工具的慣例，增強了流動性管理的靈活性；另一方面，流動性的操作大量通過國債、機構債、資產抵押債券等交易進行，增強了對市場利率的管理。但與此同時，美聯儲將監管和援助範圍從商業銀行擴充套件到了投資銀行，也引起了廣泛的爭論。
國會與**的共識：經濟刺激方案
針對2023年底次貸危機的加深，在美聯儲之外，美國**各部門又陸續推出抵押貸款市場若干救助措施，並最終促成了總規模1500億美元的經濟刺激方案的出臺。
2023年12月，美國財政部牽頭提出了市場救援計劃並經**批准，該計劃通過與貸款公司、投資者等談判，凍結兩年以內發放的浮動利率抵押貸款，以減輕房屋貸款的還貸壓力。12月20日，**簽署了《抵押貸款債務減免的稅收豁免法案》（mortgage f***iveness debt relief act）對房屋所有人住房按揭貸款減免的同時進行稅收豁免援助，增強他們的債務償付能力。
2023年2月美國**聯合美國銀行、花旗銀行、摩根大通等6家房貸公司推出了「生命線工程」（project lifeline），主要針對每月抵押貸款還款逾期90天以上的屋主，規定房主可以向房貸機構申請獲得30天的緩衝期。
經過**和國會數月的醞釀和討論，應對危機的經濟刺激方案終於達成一致共識。2023年2月14日，**布什簽署了總額約為1680億美元的法案，擬通過大幅退稅刺激消費和投資，刺激經濟增長，以避免經濟衰退。
法案主要內容包括：年收入在7.5萬美元以下的納稅人將得到600美元的一次性退稅；以家庭為單位進行納稅的，如果家庭年收入不超過15萬美元，每個家庭將得到1200美元的退稅；有兒童的家庭每個兒童將得到300美元的額外退稅。
此外，年收入超過7.5萬美元的納稅人或年收入超過15萬美元的家庭，也將獲得部分退稅。同時，大量中小企業還可獲得總額為500億美元的稅收優惠。
此外，方案提高了**支援企業（gse）抵押貸款持有的最高限額。
不少經濟學家認為經濟刺激方案將對美國經濟增長將發揮積極效果。美國**近期頒佈的財政經濟刺激方案對美國經濟增長的作用將在今年第三季度明顯顯現。如果沒有總額1,520億美元的經濟刺激方案，美國經濟第三季度將可能僅僅增長2.
5%左右；預計經濟刺激方案將在第三季度產生近三個百分點的影響，在相關政策支援下，經濟增長可能達5.25%的增長率。但同時，刺激方案也可能對長期經濟增長產生負面作用。
兩房危機與《住房和經濟恢復法案》的最終出臺
2023年7月份以來，美國住房市場持續低迷的形勢仍未有好轉，由於市場對房利美(fannie mae)和房地美（fredie mac）兩家房貸機構面臨嚴重資金短缺的擔憂，兩家公司**出現**並觸發**的大跌，標誌著次貸危機進入了一個新的階段。
為避免局勢進一步惡化,當月13日,美國財政部緊急宣佈救助計劃，包括提高房利美和房地美的信用額度，買進兩家公司**以及改進監管等內容。美聯儲行同日宣佈，接受兩家公司的債券為抵押品，以保障公司的充足流動性。
在不容樂觀的形勢面前，歷經波折的《住房和經濟恢復法案》（the housing and economic recovery act of 2008）最終終獲通過。並於7月30日經**簽署釋出。法案一方面宣佈撥款3000億美元在聯邦住宅管理局(fha)管理下建立專項**,為40萬個逾期未還按揭貸款的家庭提供擔保；另一方面授權美國財政部可以「無限度」提高房利美和房地美的貸款信用額度，並承諾在必要時刻美國**將出資購買這兩家機構的**。
此外，還計劃向地方**提**急**，用於購買空置、喪失抵押品贖回權的房產，出租或低價**給低收入家庭。
《住房和經濟恢復法案》的最終通過，在提供住房抵押貸款直接救助措施的同時，對解決次貸危機中的一些深層因素也提供瞭解決方案，因而對於穩定市場信心將發揮積極作用。同時，房利美和房地美兩家機構長期積累下的諸多問題的處理，又涉及諸多結構性問題，勢必會是一個長期和艱難的改革和調整過程。
次貸危機：**仍在行動
目前，美國**針對次貸危機的干預措施仍在陸續推出。9月7日，美國財政部長保爾森宣佈接管美國兩大房屋貸款融資機構房利美和房地美，並將由美國國會新建立的機構聯邦住房金融署負責管理這兩家機構。下一步的行動預計將包括注資、收購優先股、債券擔保等具體救助措施。
儘管各界普遍認為，次貸危機尚未過去，危機進一步可能發展仍有待觀察，美國之外也陸續出現危機新的發展。但最近一段時間公佈的美國經濟資料，則開始出現經濟**的跡象。美國房地產市場開始出現觸底跡象，6月新屋開工止跌回升0.
9%，美國可口可樂、花旗集團、美國銀行一批上市公司陸續公佈了第二季業績，普遍優於預期，或許危機已經度過了最嚴重之時。
次貸危機給全世界上了生動的一課。儘管這一課仍未結束，但其中美國**部門廣泛出動，全面干預的實踐，已經成為包括美國在內各國認真研究的鮮活案例。
（作者系北京大學經濟學博士，任職單位：全國人大財經委）
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