1樓：匿名使用者
一、國有企業債務重組模式的比較評析
近些年，經濟理論界先後提出了國有企業的多種債務重組模式，按重組主體的不同可分為三類，一類是以銀行為主體的重組模式；二是以財政為主體的重組模式；三是以中介機構為主體的重組模式。現對這三種債務重組模式及其實際應用進行分析。（一）以銀行為主體的債務重組模式
這種模式的中心思路是發揮銀行在國有企業債務重組中的作用，用銀行呆賬準備金或銀行的資本金沖銷一部分破產企業、資不抵債企業的債務，即銀行銷債。
1.實施銀行銷債方案的理論依據及內容。國有企業債務中有相當一部分是源於銀行本身信貸管理不嚴所致，鑑於專業銀行和國有企業所有者主體的同一性，專業銀行為國企改革承擔部分成本也是應該的。
另考慮到國有專業銀行從1992 年起建立的貸款呆壞賬準備金計提製度，但同時銀行對這筆呆壞賬準備金又無法正常使用，而是年末按核算規定轉為利潤上繳**財政。這樣的操作表面上是增加了財政收入，但實際上是虛假的，是財政以行政權力從銀行和企業轉移出去的一部分利益。
因此，銀行有必要也有可能合理使用銀行提取的呆壞賬準備金對企業債務進行適度核銷，是適合企業和銀行需要的一種操作簡單的債務重組途徑。
2.銀行銷債方案的政策效果評析。儘管以銀行為主體的債務重組模式操作相對簡單且適合企業和銀行需求，但實際收效甚微。
從一方面來看，由銀行核銷企業債務的「度」是有限的。按國家關於專業銀行計提呆壞賬準備金的規定細則測算，2023年應計提385.23 億元，而同期國有銀行不良債務有8 000 億元以上，這意味著即使足額提取呆壞賬準備金，使其達到貸款餘額的1%，但相對於高達25%的不良貸款而言，也只是杯水車薪。
另一方面，即使在銀行呆壞賬準備金的額度內，也不能輕易豁免各企業的債務。在不能保證不再形成新的不良債務的時候，就不具備解決原有債務的條件；反之，如果進一步形成借了錢不還的狀況，情況就會更糟。因此，在研究減免不良債務時，必須要建立新的機制。
無論是全部還是部分免除企業的債務，其前提條件是，通過債務的免除要促進企業的整頓、結構調整和競爭能力的提高。免除債務只能是涉及具體的企業，即根據企業的個案來決定，而不是籠統地進行。
（二）以財政為主體的債務重組模式
這種模式的核心是財政通過舉債向企業注資，從而增加企業資本金、減少企業對銀行的負債，即財政注資。
1.實施財政注資方案的理論依據及內容。在國有企業的負債結構中，由於體制和政策性原因給國有企業造成的財政性負債（比如因政策性虧損所侵蝕的企業資本金但財政並未撥款彌補的款項）佔有相當大的比重，這部分財政性負債理應由國家注資來消化，而向企業注資的資金**可以是財政撥款、級差地租、所得稅返還、加速折舊、發行**和債券、**國有中小型企業的變現收入等。
為解決國有企業的債務問題，國家自1994 年7 月1 日起曾試點實施了國有工業企業補充生產經營資金的辦法，要求企業在提取盈餘公積金之前，將稅後利潤的一定比例用於補充企業的生產經營資金，並在此基礎上，由同級財政部門將企業上繳所得收入的15%拔給企業用於補充生產經營資金。在實際試點過程中，很多城市採取了將所得稅百分之百返還給企業的辦法。
2.財政注資方案的政策效果評析。從現實的實施力度來看，以財政為主體的債務重組模式收效甚微，這首先應歸因於財力的制約。
據專家的估計，如果保持國有經濟現有的行業和企業分佈狀況不變，完成國有企業的債務重組，使國有企業基本具備在市場上平等競爭的條件，國家財政至少需要投入1.5 萬億元，這樣鉅額的資金需求，依靠國家現有的財政力量顯然是很難滿足的。再者，企業有優勢企業和非優勢企業之分，若沒有什麼「市場價值」的非優勢企業得到過多財政注資，實際上是高估了其價值，使它們佔了優勢企業的便宜，並助長了不良企業依靠國家財政不思進取的惡習，產生「格雷欣效應」，優勢國有企業被非優勢國有企業拖垮，結果存留下來的多是一些負債累累的非優勢企業。
因此，財政注資模式不可能適用於全域性性的國有企業債務重組，只能運用於個案。
（三）以中介機構為主體的債務重組模式
這種模式的核心是通過中介機構注資與債務購買，增加企業股本的同時，減少企業對銀行負債，其實質是通過中介機構將銀行對企業的債權轉化為中介機構對企業股權，即債轉股。
1.實施債轉股方案的理論依據及內容。不良信貸資產對銀行來說意味著巨大的機會成本損失，以一定的折扣率轉讓其債權，誠然會給銀行帶來損失，但只要折扣損失小於機會成本損失，銀行就願意向中介機構轉讓債權。
鑑於專業銀行不能直接對國有企業持股，銀行與企業間的「債權- 股權」直接轉換受到制約，**財政也不可能拿出數千億元資金在企業內部實現「債務-股東」的轉化，利用中介機構參與國有企業的債務重組，實行國有銀行債權轉移給金融資產管理公司，再由金融資產管理公司將債權轉化為對國有企業股權的「債轉股」，應該是比較現實的選擇。這樣的轉換對於債務企業而言，其資產負債狀況會得以改善，企業信用水平和抵禦風險的能力也會得以提高；對於國家而言，債權資本化有利於其轉變**職能，而且只要債務企業的虧損狀況得到改善進而盈利，國家作為股東之一，其收益也會有所增加。
2.債轉股方案的政策效果評析。引入中介機構對國有企業債務進行「債權- 股權」轉換，可以起到以下作用：
一是解除國有企業不良債務的同時進行企業改制，通過中介機構的介入，改變原有國有企業國家單一所有的股權結構，將國有企業改造為有限責任公司或股份****；二是可以消除專業銀行的不良債權，優化銀行資產負債結構，為專業銀行向商業銀行轉變創造條件；三是通過中介機構參與「債權- 股權」轉換，可以塑造一大批資本市場的投資主體，從而為我國資本市場的形成與完善奠定基礎。這樣，中介機構類似於一個制度改革與創新的轉換器與驅動器，其功能體現於通過吸納閒置的資金，對舊制度進行重組與改造，並在此基礎上建立起新的制度與新的執行機制，從而賦予國有經濟新的生機與活力。以中介機構為主體的重組方案即債轉股，應成為我國國有企業債務重組的主導模式。
二、關於國有企業債務重組模式選擇應用的幾點建議國有企業債務重組的核心問題，一是由誰來主導重組，即重組的主體，二是依託什麼樣的機制來重組，重組者的定位與培育、重組所依託的市場機制和**機制及其耦合，是決定其成敗的關鍵因素。結合前面對幾種債務重組模式的分析，現就國有企業債務重組模式的選擇應用提出四點建議。
（一）根據企業的實際情況創新債務重組模式
當前國有企業債務重組模式主要趨向於行政主導模式與市場主導模式相融合的新模式，多種創新模式相繼出現。債務重組雙方不必拘泥於某種債務重組模式，可根據債務重組的相關法規、債務重組企業的實際情況及所處的經濟背景選擇有利於重組的資本及股權市場，在各級**國有資產管理委員會的指導與協調下、在資產評估及法律機構的配合下，創新債務重組模式，以儘可能少的代價和高效率實現債務重組。比如，一些特定的國有企業可以考慮選擇**通過出資成立新公司從銀行貸款支付購買國有企業資產、國有企業通過向新公司轉讓資產取得價金以償還銀行債務的購銷式債務重組模式。
（二）考慮可行性和可操作性、加強對債務重組各個環節的控制不同行業、不同企業的債務承受能力不同，應考慮切實可行的債務重組方案，也可以考慮通過第三方來提出債務重組方案，並對其方案進行可行性論證，使得債務重組方案具有可操作性。同時，要加強對債務重組中重要環節和很多重要因素的控制，在細節方面不認真嚴謹，國有企業的債務重組就有可能失敗。首先，債務重組真正實施之前，債務人與債權人之間重組協議的鑑定是十分重要的環節。
其次，在進行債務重組的過程中，債權人與債務人之間要加強溝通，及時解決出現的意外情況，互相諒解、互相幫助，才能夠使債務重組有利於雙方的最大利益。（三）以債務處理為契機，圍繞大公司、企業集團，重塑銀企關係債務重組必須考慮銀行的地位與作用，在銀行與國有企業之間構造正常的委託**關係，在公司治理結構的建立和健全過程中，應積極發揮銀行的作用。考慮到銀行的資產質量和資本充足率，在實行「債權- 股權」轉換，把一部分債務轉換為銀行持股時，應首先選擇經營狀況和資產負債狀況較好的企業進行試點，總結經驗。
由於國有大型企業（集團）一般符合這種條件，建議在企業集團首先突破，實行銀行參股，建立銀行與企業的利益共同體。當然，允許參與企業決策、持有企業**也需要一個條件，就是銀行自身必須改革，商業銀行真正擺脫政策性貸款，實現公司化、商業化。而為了防止銀行的不良行為，可以採取另外的方式，如加快銀行體制改革，加強**銀行對商業銀行的監管。
（四）重視多種債務重組具體方式的綜合應用
債務重組的具體方式多種多樣，各種方式都有自己的優點和缺點，更重要的是我們應該重視多種債務重組方式的綜合運用。除了採用債務豁免、以非現金資產清償、控股股東代為清償、債權轉為股權等方式，我們要重視利用債務展期的方式進行債務重組，例如企業之間也可利用金融機構的辦法，將債務先「掛」起來，進行債務展期（debt extension），等債務人有實力
後，再行協商清償。例如，中航油在經營石油衍生產品虧損5 億多美元后，其中的1.45 億美元債務就與債權人達成了展期協議。
很多專業諮詢公司提供的高額收費的債務重組方案，其關鍵點往往都在於多種重組方式的綜合運用，甚至提供融資幫助，不僅可以照顧債務人的清償能力，還可以照顧到債權人的接受能力。
國有企業債務重組是企業改革的一項配套的後續工作，由於需要重組的債務規模龐大，原因複雜，受到財政資源和金融資源的約束，我國國有企業的債務重組很可能是一個長期的過程。債務重組不僅要顧及改革的方方面面，還要考慮到經濟發展、社會安定等方面，應制定相互較為邏輯一貫的配套政策，減少不利影響。
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